スワップ派のためのFXポートフォリオ
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ウエイトの基本概念 その3

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前回の続きです。
ポートフォリオのウエイトの考え方は次の3通りでした。

1. 証拠金を分母とする。
2. 証拠金を分母とする。ただし、証拠金はポジションに含めない。
3. ポジションの片側(Long)の合計金額を分母とする。
   ただし、証拠金はポジションに含めない。


まず、1から検討しましょう。
この場合、証拠金をポートフォリオのポジションの一部として見なしています。前回の例では保有ウエイトはUSDが100%のみとなっていますので、外貨預金のときのウエイトを同じ状態です。

つまり、100万円を証拠金として預けたという見方ではなく、もともと保有していた100万円をなんらかの資産に投資した、という見方をしていることになります。
この投資スタンスでは、
レバレッジ1倍、証拠金とShort側は同じ通貨
の投資をすることになると思います。

投資家が為替証拠金取引をするか、外貨預金や外貨MMFをやるかは、取引コストや税金などの要因によって決まります。

また、証拠金取引をする場合でも、通常、証拠金には金利がつかないので、できるだけ業者に差し入れる証拠金は少なくして、残りの資金はMMFにでも預けていた方が効率的な投資になります。

この場合は、証拠金+MMFの合計が投資金額であるので、それを分母とすることになるでしょう。


次に、証拠金をポジションに含めない2と3の考え方について検討してみましょう。

通常、証拠金取引で構成されている通貨ポートフォリオの性質を調べるときは、証拠金はポジションに含めないほうが分りやすくなります。

というのは、証拠金はあくまで証拠金であって、通貨ポートフォリオを構成する資産ではなく、また、証拠金は円ベースでリスクを持たないので、ポジションに含めても含めなくとも、リスク分析などに影響を与えないからです。

さて、普通の投資では保有している現金で株や債券、外貨、金などのそれ自体に価値のある資産を買います。

そして、購入した資産を実際に投資家は保有しており、売却し現金と交換することができます。

では、証拠金取引では買った通貨ペアには価値があるのでしょうか。実は、購入時点においては通貨ペア自体の価値は0です。

前回説明したように、USDJPYの取引とは、JPYを借りてその資金で同じ価値のUSDを買う取引と同値です。USDの保有とJPYの借入をトータルで評価するとお互いに打ち消しあって価値は0となります。これは、EURUSDでもGBPCHFでも同じです。

ところで、ポートフォリオの組入れ資産のウエイトは

資産のウエイト=個別資産の価値/ポートフォリオの価値

でした。
通貨ポートフォリオでは、もともと価値が0のものが構成要素であるので、その合計であるポートフォリオの価値自体も0となります。

となると、ウエイトを計算する式の分母が0となってしまうために、単純にはウエイトは定義できないことになります。

ちょっと、回りくどい説明をしていますが、もう少しお付き合いください。

づつきます。


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スワップ派のためのFXポートフォリオ 2008年05月15日
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前回の続きです。
ポートフォリオのウエイトの考え方は次の3通りでした。

1. 証拠金を分母とする。
2. 証拠金を分母とする。ただし、証拠金はポジションに含めない。
3. ポジションの片側(Long)の合計金額を分母とする。
   ただし、証拠金はポジションに含めない。


まず、1から検討しましょう。
この場合、証拠金をポートフォリオのポジションの一部として見なしています。前回の例では保有ウエイトはUSDが100%のみとなっていますので、外貨預金のときのウエイトを同じ状態です。

つまり、100万円を証拠金として預けたという見方ではなく、もともと保有していた100万円をなんらかの資産に投資した、という見方をしていることになります。
この投資スタンスでは、
レバレッジ1倍、証拠金とShort側は同じ通貨
の投資をすることになると思います。

投資家が為替証拠金取引をするか、外貨預金や外貨MMFをやるかは、取引コストや税金などの要因によって決まります。

また、証拠金取引をする場合でも、通常、証拠金には金利がつかないので、できるだけ業者に差し入れる証拠金は少なくして、残りの資金はMMFにでも預けていた方が効率的な投資になります。

この場合は、証拠金+MMFの合計が投資金額であるので、それを分母とすることになるでしょう。


次に、証拠金をポジションに含めない2と3の考え方について検討してみましょう。

通常、証拠金取引で構成されている通貨ポートフォリオの性質を調べるときは、証拠金はポジションに含めないほうが分りやすくなります。

というのは、証拠金はあくまで証拠金であって、通貨ポートフォリオを構成する資産ではなく、また、証拠金は円ベースでリスクを持たないので、ポジションに含めても含めなくとも、リスク分析などに影響を与えないからです。

さて、普通の投資では保有している現金で株や債券、外貨、金などのそれ自体に価値のある資産を買います。

そして、購入した資産を実際に投資家は保有しており、売却し現金と交換することができます。

では、証拠金取引では買った通貨ペアには価値があるのでしょうか。実は、購入時点においては通貨ペア自体の価値は0です。

前回説明したように、USDJPYの取引とは、JPYを借りてその資金で同じ価値のUSDを買う取引と同値です。USDの保有とJPYの借入をトータルで評価するとお互いに打ち消しあって価値は0となります。これは、EURUSDでもGBPCHFでも同じです。

ところで、ポートフォリオの組入れ資産のウエイトは

資産のウエイト=個別資産の価値/ポートフォリオの価値

でした。
通貨ポートフォリオでは、もともと価値が0のものが構成要素であるので、その合計であるポートフォリオの価値自体も0となります。

となると、ウエイトを計算する式の分母が0となってしまうために、単純にはウエイトは定義できないことになります。

ちょっと、回りくどい説明をしていますが、もう少しお付き合いください。

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